En 1929, le krach boursier entraîne de graves pertes financières pour Tommy Shelby. La famille, désormais éparpillée aux quatre coins du monde, se réunit pour faire le point sur la situation. Malgré ses récents revers, Tommy compte sur la débâcle générale pour faire de nouveaux profits...

Tommy échappe à un attentat commandité par le clan rival des Billy Boys, des protestants écossais extrémistes. Peu après, il reçoit un appel de Belfast : Michael a été arrêté à son retour des Etats-Unis. Ses interlocuteurs révèlent à Tommy que son neveu tentait de conclure un accord avec le clan rival...

A Londres, Tommy rencontre Mosley, qui lui propose la place de numéro 2 au sein d'un nouveau parti fasciste, créé sur les ruines de la formation travailliste. Linda, l'épouse d'Arthur, cherche à divorcer et s'est rapprochée d'un quaker. Fou de rage, Arthur traque l'homme, le retrouve et le roue de coups...

A Birmingham, Tommy rencontre le chef du gang des Billy Boys à qui il propose de signer une trêve. Plus tard, alors qu'il recueille les doléances de ses électeurs au pub Garrison, un émissaire de la mafia chinoise vient lui proposer une affaire. Il s'agirait d'acheminer à Londres une cargaison d'opium...

Comme toujours, les Shelby règlent la crise en famille. Oswald Mosley profite des événements pour haranguer la foule rassemblée pour la fête puis, sans cacher sa condescendance, expose à Tommy sa stratégie. Horrifiée par l'homme autant que par son discours, Lizzie tente de savoir si Tommy joue double jeu...

Les activités de Tommy arrivent aux oreilles de Churchill. Lors d'une réunion de famille, le chef des Peaky Blinders expose son plan en ce qui concerne sir Oswald. Il s'apprête à le mettre à exécution lors d'un rassemblement organisé par le parti fasciste, mais n'a pas prévu la surprise qui lui arrive d'un autre camp. Lui-même garde envers les siens un secret qu'il sera contraint d'enfin révéler…